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金融:一季度数据可指引全年预期 荐6股

2019-10-09 13:45:28来源:励志吧0次阅读

金融:一季度数据可指引全年预期 荐6股 2016-04-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

近日,2 家上市券商披露了 月份经营数据。合并报表口径,2 家上市券商 月份实现营业收入和净利润分别为25 .9亿元/1 0.8亿元,环比分别增长144%/292%(扣除国泰君安2月份非经常损益影响,下同);20家可比券商1季度营业收入同比下降40%,净利润同比下降48%。

点评:

低基数叠加市场环境向好,带动券商各项业务大幅增长。(1)经纪业务:三月份两市日均股基成交额为6 44亿元,较2月份环比提升19%,而三月份成交日较二月份多7天,故三月份股基成交总额环比大增71%,带动券商经纪业务大幅增长;(2)自营业务: 月份上证综指、深证综指和中证全债指数收益率分别为11.8%/16.4%/0.69%,与2月相比(-1.8%/-2.7%/0. 4%)涨幅明显,股债双牛带动自营收入大幅增长,这是 月券商业绩环比暴增的主因。( )两融业务: 月份两市日均两融余额为8565亿元,环比下降 %,在市场环境转暖情况下,两融余额未实现增长,我们判断与去年底两融降杠杆带来的后续影响有关,目前两融余额占流通市值比重维持在2.46%低位,体现了降杠杆的影响。(4)投行业务: 月份IPO1 单,增发20单配股0单,本月股权募资带来的投行收入为8.9亿元(2月为4.2亿元),本月IPO发行较多,带动券商投行收入环比回升。

行业观点:(1)目前板块估值处于行业中枢,建议标准配置。偏悲观假设下,今年券商行业ROE为6%,对应201 年行业盈利情况,市净率估值区间在1.6倍至2.4倍,估值中枢在2倍P/B,目前券商板块估值位于该中枢,建议标准配置,若板块估值向区间下限靠近,建议加配。(2)长期投资价值显著。受股灾影响,券商盈利跌至历史低点,但从中长期看,直接融资占比将不断提升,多层次资本市场将不断健全和发展,券商目前杠杆率为 . 倍,仍有近1倍的提升空间(风控新规下杠杆率上限仍在6倍左右),行业长期ROE超过15%。故从中长期看,目前估值水平具备显著投资价值,维持行业“推荐”评级。( )推荐标的:从1季度数据看,建议关注全年ROE超越行业平均且估值较低的兴业证券(601 77)和招商证券(600999);大型券商中我们继续推荐财富管理业务转型积极、自营稳健且估值低的华泰证券(601688)和广发证券(000776);此外,我们建议关注流通市值较小且弹性高的宝硕股份(600155)和东兴证券(601198)。

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