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汽车旺季来临重卡产销两旺

2019-08-15 09:43:49来源:励志吧0次阅读

汽车:旺季来临 重卡产销两旺 2017-09-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

●核心结论我们昨日拜访了中国重汽,并与管理层交流重卡销售近况。

9月份,公司重卡产品的新增订单数量环比回升,旺季效应明显。9月份开始,重卡产业链进入传统旺季,公司的新增订单环比或较8月份提高10%。考虑到重卡产业都是订单式生产,从接单到销售有1- 个月的周期,这也意味着4季度重卡产业链销量展望乐观。除了中国重汽以外,威孚高科、湘油泵、天润曲轴等重卡相关零部件也反馈,行业处于产销两旺,4季度订单情况预计跟今年1季度差不多,2017年全年重卡销量或达110万台。

重卡利润率部分,公司预期下半年毛利率稳定,净利率有改善空间。管理层表示,2017年下半年毛利率环比持平可能性较大,即10-11%,因为产品结构改善,抵消了大宗商品涨价、人力成本上升的不利影响。同时,净利率有提升空间,主要由于规模效应,2017年1-8月份公司重卡月销平均1.1万台,较2016年平均近7000台大幅提升。2017年上半年,公司的毛利率较去年同期提高0. 个百分点,净利率较去年同期提高0.9个百分点。

运营资金和资本开支下降,净资产收益率迅速提升。由于重卡产品旺销,公司的运营资金周转天数从2016的高峰150天,到2017年上半年迅速下降至112天。另一方面,2012年开始,公司的资本开支高峰期已过,从2007-2011年的 -8亿元,下降至1亿元以内。因此,重卡产品热销,带动公司的净资产收益率迅速提升,从2016年的9%,迅速提升至2017年上半年的19%,相当于上一波重卡消费高峰2009-2011年的水平。

继续看好重卡产业链,估值仍处于历史平均下缘。2017年上半年,中国重汽实现营收18 亿元,归属母公司净利润近5亿元。展望全年,市场一致预期净利润是10亿元,当前股价隐含2017年预期市盈率为12倍,处于公司历史估值平均的下缘。

风险提示:重卡行业政策变动、大宗商品等原材料和人力成本上涨过快、宏观经济放缓的系统性风险。

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